Voice of Rascal

这个突如其来的转向占领了周一各大财经媒体的头版，各国都在分析目前世界第三大经济体外汇政策的调整将会产生的影响。从中国改革开放，逐渐融入世界市场以来，关于人民币汇率的争论就不绝于耳。近一段时间，美国国会就针对是否将中国列为“汇率操纵国”展开激辩。在考虑多方面因素，中国政府又表现出强硬态度，美国财政部推迟原定于4月15日公布的最后裁定结果。但是，G20会议即将在加拿大多伦多召开，与会各国为了自身经济的复苏，及有可能在会上攻讦人民币汇率政策。与其被动接招，中国政府选择主动出击，在意外的时间意外的宣布了意外的消息。

那么一连串“意外”会给中国和世界经济带来什么影响呢？

改革的目的就是改革者能够从中获益，汇改的再次启动能够给中国带来好处。首先，政府的外汇政策所承受的压力得到了缓解，并且为以后的灵活调整埋下了伏笔。美元兑人民币的汇率在上一轮汇改中停留在了6.82左右的水平，自金融危机以来就没有太多变化，这和人民币汇率政策原来紧盯美元有关。表面上看人民币汇率陷入停滞，其实并非如此。比如，债务危机的爆发让欧元兑美元汇率跌到了谷底，较年初而言欧元兑人民币也贬值了14%，人民币汇率并非一成不变。现在，中国政府又退了一步，在书面和实践中都实施了进一步的汇改。以退为进的策略不仅能够减轻国际舆论的压力，还能为今后灵活使用外汇政策打下基础，毕竟在基调上已经做出了让步。其次，我国居民的生活水平也将得到提高。一方面，汇改政策向市场传递了人民币将会升值的信号。本币的升值能够抵消一部分通货膨胀的不利影响，同时货币购买力也有上升。汇改实际上会增加我国居民的收入水平。另一方面，人民币的升值会预期带动国内资产价格的上涨，周一上证A股就大涨将近3%。资产增值能够提高居民的财产性收入。收入提高就能刺激居民的消费行为，居民的生活质量也随之得到提高。最后，产业升级的步伐会得到加快。人民币升值将提高我国企业的资金实力，他们将会有更大的底气去国际上进行收购并购，或是购买技术专利，提高企业的生产能力。外贸企业也会被动地改变经营策略，向贸易链上游发展。

不过，汇改的实施也会给中国经济带来不利影响。第一，热钱流入将会产生威胁。在人民币升值预期和央行加息预期的影响下，中国极有可能成为国际热钱的新目标。从套利交易（Carrytrade）到推高资产泡沫，热钱逐利的本性会给中国经济增长带来隐患。东南亚金融危机虽然久远，澳大利亚却是近在眼前。当国际经济形势急转直下，投机者终止套利交易时，澳元在一周内贬值三分之一。若不是国内巨大资源储备的支持，澳大利亚也将成为金融海啸的受难者之一。诚然中国可以采取严厉的资本管制措施，比如像泰国政府2005年要求国外投资者需在泰国央行存入投资额度30%的保证金，或是和巴西一样对于境外投资国内股票和债券市场的资金收取2%的赋税。但是资本管制必将受到其他国家的猛烈反对，中国也将丧失刚刚在政策空间上获得的主动，得不偿失。第二，我国外汇储备的保值面临考验。汇改将会由盯住美元变成盯住一篮子货币，我国目前的外汇储备结构的调整势在必行。目前中国是拥有美国国债最多的国家，中国若实施抛售会压低美国国债的价格，使得自身外汇储备面临缩水。由此产生的一系列问题，特别是国有银行不良债务（大多由美元资产抵押置换）问题会相当棘手。并且，一篮子货币的目前来看不如美元稳定。我国的外汇储备在调整之后，在类似本次金融海啸的情况下如何应对储备货币大面积贬值也是一个新的课题。第三，国内外贸企业面临生存压力。上一轮汇改人民币兑美元汇率又8.2升值至6.8，幅度达到21%，已经大量压缩了许多出口外贸型企业的利润。本轮汇改若是步伐太快，这些企业将会面对无力继续经营的危险。在结构调整完成之前，国家在进行汇改的同时也应该努力保护我国外贸企业。

世界主要经济体对周日从中国传出的新闻持赞许态度，不过他们的实际心理可以分为两类：热烈欢迎和喜忧参半。热烈欢迎的国家包括欧盟和韩国等，他们都是主要依靠外贸出口的国家，人民币的升值有助于他们进一步打开巨大的中国市场。此外，欧盟与中国之间目前存在巨大的贸易赤字，汇改的进行有助于减少赤字，增加本国就业，也算缓解了欧洲债务危机的不利影响。喜忧参半的国家包括美国和日本。美国同样将获得减少贸易赤字，增加本国就业的红包。但中国减少美元资产的持有也让美国有所顾虑：巨大的财政赤字能够继续下去吗？日本近年来同中国间的贸易达到了一个平衡的水平，人民币升值将会打破这一均衡。日本所进口“中国制造”商品的成本提高，日本在华生产用于出口的商品的成本也将提高。前不久国内本田厂工人罢工，诉求提高工资就是一个信号。成本优势不在，日本在华的投资的效用就会大打折扣。